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近幾天，兩會(huì)是資本市場(chǎng)絕對(duì)的焦點(diǎn)。作為年度最重要的會(huì)議之一，兩會(huì)是全年政府工作目標(biāo)的抓手，會(huì)制定年度的GDP增速、財(cái)政赤字率、地方債、貨幣政策基調(diào)、就業(yè)率等核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

“雙碳”目標(biāo)作為近年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心以及市場(chǎng)的主線之一，兩會(huì)發(fā)布的《政府工作報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中，對(duì)于“雙碳”的表述又有何變化呢，對(duì)資本市場(chǎng)“碳中和”賽道的投資又有何影響？

幾次重要會(huì)議中對(duì)于“碳中和”表述的變化

在梳理2022年《報(bào)告》前，我們有必要先行了解近一年來(lái)有關(guān)“雙碳”目標(biāo)的一些微小變化。從2021年的幾次重要會(huì)議來(lái)看，雖然“雙碳”的目標(biāo)一以貫之，但對(duì)于具體路徑及規(guī)劃確實(shí)有所變化。

在2021年4月的政治局會(huì)議中，重點(diǎn)提出“有序推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和，積極發(fā)展新能源”。不難看出，其中的重點(diǎn)在于對(duì)“發(fā)展新能源”的強(qiáng)調(diào)，從市場(chǎng)的表現(xiàn)看，2021年4月也是包括光伏、風(fēng)電、新能源車在內(nèi)的新能源賽道的階段低點(diǎn)，隨后一路上漲，半年時(shí)間內(nèi)漲幅超過(guò)50%。

2021年7月的政治局會(huì)議中的表述變?yōu)椤敖y(tǒng)籌推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和工作……，糾正運(yùn)動(dòng)式減碳，先立后破，堅(jiān)決遏制兩高項(xiàng)目盲目發(fā)展”。這一政策目標(biāo)與隨后發(fā)生的“限電限產(chǎn)”有著直接的相關(guān)性，意在糾正當(dāng)時(shí)政策執(zhí)行中導(dǎo)致企業(yè)居民生產(chǎn)生活用電受限的“運(yùn)動(dòng)式減碳”。同時(shí)又再次強(qiáng)調(diào)了“遏制兩高項(xiàng)目盲目發(fā)展”，即對(duì)于部分高耗能、高排放的項(xiàng)目的供給約束。

而在2021年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，又再次重申了碳中和是個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)，不可畢其功于一役。提出“傳統(tǒng)能源的退出要以新能源安全可靠的替代為前提。要科學(xué)考核，新增可再生能源和原料用能不再納入能源消費(fèi)總量控制，實(shí)現(xiàn)能耗雙控向碳排放總量和強(qiáng)度雙控轉(zhuǎn)變”。這也是“雙碳”目標(biāo)以來(lái)能耗考核目標(biāo)的改變。

如果回顧《2021年政府工作報(bào)告》，其中關(guān)于碳中和的表述中提到一些內(nèi)容，與部分行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)息息相關(guān)。其中提到：

“扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作。制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。推動(dòng)煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電。擴(kuò)大環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水等企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄范圍，促進(jìn)新型節(jié)能環(huán)保技術(shù)、裝備和產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用，培育壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)資源節(jié)約高效利用。加快建設(shè)全國(guó)用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，完善能源消費(fèi)雙控制度。實(shí)施金融支持綠色低碳發(fā)展專項(xiàng)政策，設(shè)立碳減排支持工具……”

而在《2022年政府工作報(bào)告》中，關(guān)于碳中和的表述中提到：

能耗強(qiáng)度目標(biāo)在“十四五”規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當(dāng)彈性，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制。

具體而言，《報(bào)告》表示今年將有序推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和工作。落實(shí)碳達(dá)峰行動(dòng)方案。推動(dòng)能源革命，確保能源供應(yīng)，立足資源稟賦，堅(jiān)持先立后破、通盤謀劃，推進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型。加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，有序減量替代，推動(dòng)煤電節(jié)能降碳改造……。推進(jìn)大型風(fēng)光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè)，提升電網(wǎng)對(duì)可再生能源發(fā)電的消納能力。推進(jìn)綠色低碳技術(shù)研發(fā)和推廣應(yīng)用，建設(shè)綠色制造和服務(wù)體系，推進(jìn)鋼鐵、有色、石化、化工、建材等行業(yè)節(jié)能降碳。堅(jiān)決遏制高耗能、高排放、低水平項(xiàng)目盲目發(fā)展。推動(dòng)能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變，完善減污降碳激勵(lì)約束政策，加快形成綠色生產(chǎn)生活方式。

“碳中和”政策口徑變化，有何影響？

那么這些“雙碳”目標(biāo)政策口徑變，又說(shuō)明了什么呢？

從預(yù)期看，對(duì)于新能源的強(qiáng)調(diào)有所放松，短期內(nèi)“碳中和”主線下的新能源增速可能有所放緩。

雖然“新增可再生能源和原料用能不再納入能源消費(fèi)總量控制，實(shí)現(xiàn)能耗雙控向碳排放總量和強(qiáng)度雙控轉(zhuǎn)變”這一表述已經(jīng)在2021年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中有所體現(xiàn)，是對(duì)此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)的延續(xù)。但“能耗強(qiáng)度目標(biāo)在‘十四五’規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌考核，并留有適當(dāng)彈性”這一表述，表明能耗強(qiáng)度的考核已經(jīng)出現(xiàn)了考核周期的變化。甚至考慮到今年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)之下，類似于年度的“單位GDP能耗下降百分之多少”這樣的目標(biāo)已經(jīng)不再設(shè)立。從地方兩會(huì)中對(duì)于2022年度能耗目標(biāo)的設(shè)定來(lái)看，也確實(shí)如此。包括四川、重慶等省份2022年的能耗預(yù)期目標(biāo)均設(shè)置為“能耗強(qiáng)度在‘十四五’規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌完成國(guó)家規(guī)定目標(biāo)”，而湖北省則從2021年的“單位GDP能耗降低 2.5%左右”，變?yōu)榻衲甑摹霸凇奈濉?guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌，并留有適當(dāng)彈性”。

如果從十四五甚至到“雙碳”的長(zhǎng)期目標(biāo)來(lái)看，新能源增長(zhǎng)的確定性應(yīng)是毫無(wú)疑問(wèn)的。但考核周期從每年變?yōu)椤笆奈濉敝芷趦?nèi)，也將會(huì)一定程度上降低近一兩年內(nèi)新能源的增長(zhǎng)。而之所以強(qiáng)調(diào)“一兩年”內(nèi)的影響，原因則在于碳中和的長(zhǎng)期目標(biāo)沒有變。

另一個(gè)重要的表述在于“留有適當(dāng)彈性”，這表明在“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策基調(diào)下，與能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的收縮性政策，短期內(nèi)將會(huì)非常慎重的出臺(tái)。政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)的“堅(jiān)決遏制高耗能、高排放、低水平項(xiàng)目盲目發(fā)展”，與之相關(guān)的鋼鐵、有色等“兩高”行業(yè)，預(yù)計(jì)也將更加偏向高質(zhì)量、綠色化發(fā)展。同時(shí)，需要關(guān)注的是的“適當(dāng)彈性”，既然是彈性目標(biāo)，就可能向上或向下，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力過(guò)大，那么基于能耗約束不能上馬的項(xiàng)目，是否能夠可以上馬？對(duì)于碳中和有關(guān)的新能源的增長(zhǎng)有會(huì)產(chǎn)生多少的影響？

政策口徑變化下，市場(chǎng)表現(xiàn)如何？

無(wú)論是“能耗雙控”轉(zhuǎn)向“碳排放雙控”的考核口徑變化，還是“在‘十四五’規(guī)劃期內(nèi)統(tǒng)籌，并留有適當(dāng)彈性”考核周期的變化，從對(duì)于新能源的影響來(lái)看，更偏向于利空的影響。這一點(diǎn)與兩會(huì)后首個(gè)交易日（3月7日）新能源大跌的表現(xiàn)不無(wú)關(guān)系。

當(dāng)然，這里并非是對(duì)于新能源的看空或悲觀。無(wú)論是從投資的角度還是“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，保持長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)才是根本。而且正如本文前述，“雙碳”的長(zhǎng)期目標(biāo)沒有變，這一點(diǎn)毋庸置疑。

除此之外，對(duì)于能源轉(zhuǎn)型及能源安全的考量是另一個(gè)重點(diǎn)。從能源轉(zhuǎn)型的角度看，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)能源革命，推進(jìn)大型風(fēng)光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè)，提升電網(wǎng)對(duì)可再生能源發(fā)電的消納能力”，這一點(diǎn)與當(dāng)前國(guó)內(nèi)風(fēng)電、光伏發(fā)電的發(fā)展情況直接相關(guān)，中國(guó)已經(jīng)成為全球風(fēng)電、光電新增裝機(jī)量最高的國(guó)家，但儲(chǔ)能體系的不完善、電網(wǎng)消納能力的不足，制約了新能源發(fā)電對(duì)電力體系的支持。體現(xiàn)為較高的棄風(fēng)率、棄光率，因此預(yù)計(jì)未來(lái)對(duì)于風(fēng)光等清潔能源的消納使用將進(jìn)一步提升。裝機(jī)量的提升固然重要，但將新能源有效消納，提升下游的電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)也同樣重要。